以太坊挖矿之所以常被认为不稳定，核心并不只是币价波动或电费变化，更在于它已经完成了共识机制切换。2022年9月15日，以太坊主网完成the merge，从工作量证明（pow）转向权益证明（pos），以太坊主网的显卡挖矿、矿池算力竞争和eth区块奖励随之结束。如今再讨论以太坊挖矿收益是否稳定，更准确的说法应是：历史上的eth挖矿收益波动很大，而现在主网已经不存在传统意义上的以太坊挖矿。
在PoW时期，矿工收入本身就由多个变量共同决定。ETH价格上涨，挖矿收益折算成法币后可能迅速增加；市场转弱，币价下跌，电费、托管费、设备折旧却不会同步下降。以太坊网络的交易拥堵还会推高Gas费，矿工除了获得固定区块奖励，也可能拿到更高的交易费和叔块相关收益，因此同一台显卡在不同时间段的日收益差距非常明显。历史上，单个区块奖励曾经历多次调整，基础发行从较高水平逐步下降，收益模型自然越来越依赖币价和链上活跃度。
显卡挖矿的技术特性，也让ETH挖矿比很多人想象中更难稳定运行。Ethash算法长期依赖显存容量和显存带宽，显卡需要持续加载不断增长的DAG文件，老型号设备可能出现无法运行、算力下降或频繁报错。矿池收益还存在幸运值波动，短时间内找到区块的数量并不完全平均，小矿工往往只能通过加入矿池来平滑收入。温度、风扇损耗、网络延迟、拒绝率，以及不同矿池的结算规则，都会把理论算力和实际到账收益拉开差距。
更大的冲击来自行业竞争和成本变化。以太坊价格上涨时，大量矿机涌入，网络总算力增加，单位算力能够分到的奖励反而被摊薄；电价上调、显卡价格上涨、设备维修和场地散热费用，则会进一步压缩利润。所谓回本周期并不是固定数字，必须同时观察ETH价格、网络难度、区块奖励、矿池费率和电力成本。也正因为这些因素相互牵制，过去的以太坊矿工很难获得长期平滑的现金流，牛市看起来暴利，行情反转后却可能迅速跌破盈亏平衡线。
The Merge以太坊由验证者通过质押ETH参与区块提议和验证，网络不再依靠显卡算力生产区块，工作量证明挖矿也不再是主网有效的出块方式。想参与ETH收益的人，关注重点已经从显卡型号、算力和电费，转向质押数量、验证者在线率、惩罚机制、服务商费用以及流动性质押风险。质押收益同样会变化，网络参与率、优先费用和MEV收入都会影响最终回报，但这与过去的以太坊挖矿不稳定属于两套完全不同的经济模型。
