牛市结束之后市场会进入漫长熊市周期，先迎来快速下跌，中间穿插短暂反弹，随后持续阴跌、流动性收缩，大量山寨币种价值大幅缩水，市场情绪从狂热转为低迷，只有极少数优质项目能够熬过寒冬。
牛市见顶初期，市场最先上演快速杀跌行情，绝大多数投资者第一时间会将下跌当成深度回调，抱有继续冲高的期待，不会主动止盈离场。这一阶段常常出现短暂的反弹走势，也就是市场常说的死猫反弹，很多交易者会趁着小幅回升补仓抄底，试图摊薄持仓成本，但反弹持续时间很短，很难重新触及前期高点。随着利空不断累积，多头力量持续消耗，价格会不断创出阶段新低，全网杠杆头寸集中爆仓，进一步放大下跌幅度，形成恶性循环。
行情持续走弱后，市场会出现明显的币种分化。比特币、以太坊这类头部主流资产跌幅相对可控，具备长期共识的资金会选择持续持有；大量牛市后期发行的山寨币、meme币处境更加艰难，不少币种跌幅超过九成，部分缺乏真实技术落地、仅依靠叙事炒作的项目，流动性逐步枯竭，交易深度持续变薄，最后长期无人问津。市场资金会持续向头部币种集中，投资者风险偏好持续下降，不再愿意追逐高风险小币种，山寨行情长时间难以启动。
持续阴跌过后市场会进入漫长的底部横盘阶段，盘面交易量大幅萎缩，社群热度明显降温，市场充斥消极情绪，大量新人停止入场，不少短期投机者选择离场观望。这一阶段也是行业出清周期，缺乏持续运营能力的项目方选择放弃维护，很多合约、生态项目逐步停滞。与此同时，具备真实落地价值的团队会持续迭代产品，耐心等待下一轮周期到来。对于普通投资者而言，熊市阶段不宜频繁交易，盲目抄底、重仓持有高风险山寨币是亏损的主要诱因，控制仓位、保留充足现金流是生存关键。
每一轮熊市并不代表加密市场永久消亡，只是泡沫被充分挤出，炒作叙事被证伪，市场重新回归价值判断。熊市持续时间没有固定标准，会受到宏观货币政策、监管政策、机构资金流向多重因素影响。底部震荡期间很难精准预判反转时点，投资者不能简单依据历史周期时间盲目布局，需要持续跟踪宏观流动性变化与链上基本面信号，避免过早重仓。
